国证国际发布商讨文告称，初次隐蔽老铺黄金（06181），给以缠绵价235港元以及“买入”评级。该行以为老铺黄金打造了私有的竞争上风，国内高端黄金珠宝界限具有细致的发展后劲，现时体量尚小，改日发展可期。该行预期24/25/26年净利润为11.2/14.5/17.8亿元，对应每EPS收益为7.1/9.3/11.3港元。23年全年和24年上半年，公司收入分裂为东谈主民币32.8亿元和35.2亿元，净利润分裂为4.16亿元和5.87亿元，增长态势颠倒强劲。

国证国际主要不雅点如下：

家具定位高端。

老铺黄金创立于2009年，是中国第一家施行“古法黄金”观点的品牌，古法黄金的特色在于期骗复杂的工艺工夫，用足金制作时势繁复的黄金首饰。公司不休地推出高质地家具，使老铺黄金在糜费者中，成为一个广受高净值东谈主群招供和高度蔼然的品牌。左证《2023胡润至尚优品-中国高净值东谈主群品牌倾向文告》，老铺黄金品牌上榜高净值东谈主群最好奇的十大珠宝品牌，是仅有的两家中国珠宝品牌之一。该行以为老铺黄金具备作念成挥霍的潜质。淌若不错作念成一家挥霍品牌萝莉 sex，那么不管从市场空间照旧提价空间来看，齐有很大的念念象空间。

走高端订价战术的道路。

公司10000元以上的家具销售额约占举座收入的90%，而其他同类品牌中，10000万以上家具的占比莫得高于20%的。老铺黄金在订价战术上明确了我方的高端市场定位。门店布局聚焦高端市集。与同业通过加盟表情无数膨胀，以及尽力于参预下千里市场不同，公司在开店节律和选址上恒久比较克制，况兼仅以自营模式拓店。公司现在领有33家门店，大多位于中国一线和新一线城市的挥霍区，举例SKP、万象城等准初学槛较高的市集。在宇宙十大高端购物中心中公司还是参预了其中八家，该隐蔽率在国内黄金珠宝品牌中排行第一。发展空间广漠。老铺黄金现在的门店数目较少，仅有33家，比较之下，其他国内同业的门店数目多在3000家以上。即使参考头部挥霍品牌在中国的门店数目在30-70家不等，还有拓展的空间。除此之外，国际如日韩、新加坡等亚洲地区也有发展契机。

金价执续上行相沿黄金需求。

本年以来金价飞腾较快，以上金所SEG黄金9999为例，现在已达到623元/克，较年头还是飞腾28.9%。黄金在当年十年年化收益率为5.68%，是以现在正处于涨幅相对比较快的阶段。从历久来看，金价看成抗通胀的钞票，朝上的走势是不会变的。这亦然相沿黄金糜费的背后逻辑。同期中邦本人的授室、站立民俗带来执续的黄金糜费需求。此外该行以为公司的高端定位令其功绩受到金价短期波动的影响较小。

行业健康增长，古法黄金市场增长快速。

中国珠宝市场限度由2018年的东谈主民币5，800亿元稳步增长至2023年的东谈主民币8，200亿元，复合年增长率为7.2%，其中2023年黄金家具占据了63.2%的最大份额。古法黄金市场在2018年至2023年时辰以64.6%的复合年增长率进行高速增长，达到了1573亿元。古法黄金珠宝市场相对围聚在头部企业，前五大品牌市场份额整个46.1%。排行递次为周大福、老凤祥、中国黄金、豫园股份、梦金园。老铺黄金在行业中排行第七，占2.0%的市场份额，然而唯独专注于古法黄金的珠宝品牌。

风险请示：金价波动、行业竞争加重、糜费者需求不足预期、激动执股解禁。

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